（原标题：巴菲特文书卸任CEO开云(中国)开云kaiyun官方网站，全场两次起立饱读掌问候，“后巴菲特时期”伯克希尔还值得领有吗？）

进入5月的第一个周末，伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）2025年鼓励大会在好意思国内布拉斯加州奥马哈市的CHI健康中心（CHI Health Center）如期举行。

94岁的“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）将伯克希尔年会称为老本阛阓的伍德斯托克?乐节（Woodstock for Capitalists），因为这依然成为粗犷、购物、招引的节日。本年共有来自寰球各地接近20000名投资者来到现场，统统这个词会展中心观者如堵。

本年的鼓励大会的激越，是巴菲特在与投资者互动疏通问题末端，文书他行将卸任伯克希尔CEO职务，后续将由公司副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）接任时，全场两次起立饱读掌问候。这一过渡美艳着一代投资传闻肃穆谢幕，也开启了伯克希尔的新篇章。

那“后巴菲特时期”，伯克希尔还值得领有吗？

在笔者看来，合资事迹和历史上伯克希尔股价推崇与标普500对比来看，熊市中伯克希尔会完胜指数，且目下越过3000亿好意思元的现款储备，为股市泡沫离散作念好了准备，因此，笔者认为，面前的伯克希尔仍值得投资者温存持有，作念时候的一又友。

图1 伯克希尔鼓励会现场观者如堵

提前开场的展销会“福利”多

天然伯克希尔鼓励大会定在5月3日，但专供鼓励购物的展销会在5月2日中午就启动了，旗下闻名的喜诗糖果、DQ冰激凌、房车公司、分时分享商务机等属下企业所有这个词登场。其中，仅半天时候就卖出了越过30万好意思元的喜诗糖果，笔者结账就等了足足20多分钟（见图2）。

图2 展销会上喜诗糖果柜台前挤满了东谈主

在年会的互动行为区，有一个由Pilot经办的真谛游戏技俩，招引了繁密鼓励和家属参与。参与者需要手动操控一个大型机械手臂，将货车车厢内的气球持起来，并尝试将其准确地放入步地边缘指定的收纳箱中，限时一分钟。只好当气球被完满摈弃在箱子里，且未在半途掉落，才算挑战告捷。这个游戏不仅考核参与者的眼力与手脑投合智力，也增添了现场任意好奇的氛围，尤其受到孩子们的嗜好，好多参与者都是全家上阵（见图3）。

图3 鼓励会现场的持彩蛋游戏

每个气球内都有个礼品卡，挑战告捷就会得回奖品，奖品包括背包、厨具、书、加油卡等，游戏充满乐趣，也蕴含了投资学问，每次游戏需要消费10好意思元，笔者在孩子恭候玩游戏的一个小时内节略作念了个统计：每个游戏参与者用时2分钟傍边，这本领好像有30名挑战者，告捷率好像是三分之一，若是按照笔者孩子得回的50好意思元加油卡看成奖品平均价值，数学期许是正10，也便是平均每位参与者不错得回10好意思元的奖励，在博彩角度看真正的赔率（Odds）是3，庄家给出的赔率高达5（不包括本金）。

这妥妥的是鼓励大会给鼓励的福利，仅仅需要比拟多的时候成本，恭候时候可能要几个小时（天然鼓励们更多是感受参与的乐趣，不会猜度这些套利的契机)。

鼓励会现场巴菲特文书卸任CEO 

全场两次起立饱读掌问候

5月3日早上7点CHI健康中心及展览大厅绽放，8点进入问答身手，由沃伦·巴菲特（Warren Buffett）、格雷格·阿贝尔（Greg Abel）和阿吉特·贾恩（Ajit Jain）共同主理。  

天然笔者6点刚过就赶到了现场，面临几公里的长队，等进入到现场时，亦然晚了快要20分钟。因为每个参会者都要单独安检，好多投资者不得不在列队时，通过手机看鼓励大会的现场直播。

图4 恭候进场的投资者排起了长队

发问疏通身手无疑是统统这个词鼓励会的精华所在，接近95岁乐龄的巴菲特，风趣贤明地回应鼓励们的发问。对于发问形式，鼓励们可提前通过电子邮件向CNBC的Becky Quick提交问题，也不错在会议今日通过现场得回发问的契机。

天然笔者也准备了两个发问问题，但很缺憾这次莫得得回发问契机，在这里如故想呈现给寰球，但愿能激励寰球的想考。

问题1：伯克希尔·哈撒韦公司的现款余额在2024年底达到3342亿好意思元。该公司当年通过出售股票得回了约1434亿好意思元的现款，较2023年的约406亿好意思元大幅增长，同比增长越过1000亿好意思元。与此同期，巴菲特目的（股票市值与GDP之比）已越过170%，标明阛阓存在显耀泡沫。在此布景下，您是否会有股票回购、可能派发股息或投资国外阛阓等方案来进行对冲？

问题2：往常10年，伯克希尔的股票推崇存四年逾期于法度普尔500指数。这可能与公司畛域庞杂关连。您是否商量过通过IPO剥离一些子公司，将大部分股份分派给鼓励，同期保留少数股权？这可能会最大闭幕地栽培鼓励陈述。

本年现场投资者与巴菲特疏通的问题，好像不错归纳为三类：一是宏不雅经济、寰球性问题；二是伯克希尔投资、计议；三是个东谈主答疑解惑。投资者不错在网上找到巴菲特今日问答的几万字笔墨稿，这里就不重叠了。

本年鼓励会会议的激越，是巴菲特在与投资者互动疏通问题末端，文书他行将卸任伯克希尔CEO职务，后续由公司副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）接任时，全场两次起立饱读掌问候。这一过渡美艳着一代投资传闻肃穆谢幕，也开启了伯克希尔的新篇章。

图5 鼓励会现场巴菲特与投资者进行疏通

巴菲特在会上示意，他对交班东谈主格雷格·阿贝尔充满信心，不会卖出一股伯克希尔股票，并信服公司的文化和价值投资理念将延续。他将持续担任董事会主席，并参与要紧政策办法的研究。

格雷格·阿贝尔自2021年起便被视为巴菲特的首选继任者，往常多年在动力和非保障业务的照应中展现出不凡智力。从伯克希尔收购中好意思动力公司起，格雷格·阿贝尔依然为伯克希尔职业越过了25年。

格雷格·阿贝尔在本年的年会也推崇出愈加锻真金不怕火自信，称巴菲特既像父亲又像知交。

图6 巴菲特和格雷格等回应投资者的发问

尽管这一时刻早有预期，仍激励全球投资者的情怀共识。巴菲特请示伯克希尔从一家濒临收歇的纺织厂，发展成为市值超万亿好意思元的贸易帝国，影响力横跨保障、铁路、公用职业、消费品与科技领域。

跟着巴菲特的卸任，伯克希尔将进入“后巴菲特时期”。阛阓关爱的不仅是事迹的延续，更是价值不雅与文化的传承。巴菲特的办法不是成为最大，而是成为最值得相信的公司。

巴菲特卸任CEO后

伯克希尔还值得领有吗？

目下伯克希尔A类股票最高越过80万好意思元，B类股票越过500好意思元，市值有1.1万亿好意思元。把柄2024财报，笔者认为其合理估值在1.33万亿好意思元傍边，而目下伯克希尔市值是1.15万亿好意思元，有13.5%的折价（见表1）。

表1 伯克希尔各项业务估值

伯克希尔积年龄迹和标普500作对比，天然在举座越过标普500好像140多倍，然则由于畛域过于庞杂，最近7年（2018—2024）中伯克希尔股价推崇输了3年，况且7年的复合增长率也输给了标普500接近1个百分点。

若是这7年投资标普500指数，任意就不错达到复合收益率13%以上，总收益144%，这无疑是一个躺赢的结局，难怪巴菲特在百万好意思元赌注时就选用了标普500指数，任意治服了专科投资机构，为慈善机构赢得了百万好意思元级别的奖金，而专科机构精挑细选的是基金中基金，然则提前几年就输了（见表2）。

论断似乎不言而谕，在当下伯克希尔的股价推崇想要治服指数，仍曲直常难的事情！

表2 伯克希尔最近7年股价推崇和标普500指数变化

但合资事迹数据来看，论断也许就有所不同了。

2024年伯克希尔的事迹爆棚，其运营净利润比2023年加多了100亿好意思元，因此在2024年财报公布后其B股价钱越过了500好意思元。但巴菲特在年报中剔除了投资收益，因为一年股票的涨跌热闹了投资者的估值，巴菲特认为投资收益和损失，无论是因惩办而完了的如故因阛阓价钱变化而未完了的，对于调处咱们施展的如期效力或评估计议业务的经济绩效常常毫无真谛真谛。这些收益和损失依然形成并将持续形成如期收益的要紧波动。

巴菲特更想呈现给投资者的是图8的数据。从事迹来看，在牛市中伯克希尔详情推崇不如指数，然则在熊市中会完胜指数，目下越过3000亿好意思元的现款储备，为股市泡沫离散作念好了准备，是以笔者个东谈主的冷漠是，伯克希尔不错温存持有，作念时候的一又友。

图7 伯克希尔2024年度事迹情况

图片开头：公司财报

与寰球各地投资者疏通心得：

用时候跟随伯克希尔 缓慢变富

本年的鼓励大会皆集了来自寰球各地的20000多名投资者，而在与其他投资者疏通历程中，也让笔者对伯克希尔的投资有了新的剖判。在这里和寰球分享一下这次鼓励会心仪志的三位印象比拟深入的投资者。

笔者最先遭遇了年青的大学生Brady，他是在去年8月初买入伯克希尔的B类股票的，那时因为日元套拒却易的影响，股价跌到了每股大要415好意思元。他之前一直想领有一些伯克希尔的股份，但总合计价钱不够低廉(这亦然循规蹈矩的，毕竟它是——家很棒的公司)。其后阛阓小幅回调，合计是时候入手了。

买入的初志便是始终持有，当今这个方案仍然不变。把柄巴菲特的冷漠，他大部分资金都干预了低成本的指数基金，主要追踪标普500指数。看成又名年青东谈主, 他很谦善地说，在投资方面莫得什么“上风”——不像专科分析师那样有考验，是以并莫得充足的信心在像英伟达或微软这类公司上找到它们相对内在价值的好价钱。

而伯克希尔公司畛域大、业务多元化。Brady认为伯克希尔依然大到确切像一个“指数”，还莫得基金的照应费，是个很好的采纳，他也澄莹伯克希尔因为体量太大，可能不会有太杰出的逾额收益，但他仍然兴奋作念出这样的采取的原因在于，伯克希尔公司的基本面畸形强，而且公司文化也畸形出色。他从战斗投资启动就想来参加伯克希尔鼓励大会，尤其是想在巴菲特赔本或退休之前亲眼见到他，这次他邀请父母同赴年会。

笔者很钦佩Brady，刚上大学就找到了正确的投资旅途，笔者和好多鼓励疏通，认为价值投资并不是主流，当客岁轻东谈主更多追求的是目田、面前，不肯接管价值投资的蔓延平静，但愿他将来能够成为一个告捷的投资者。

在伯克希尔动力公司展台参不雅时，笔者还遭遇了来自德国的Lukas，他是又名银行职员，持有伯克希尔股份好像有十年了，缘故是看了巴菲特列传《滚雪球》之后受到启发，认同巴菲特的投资玄学，就买了股票一直持有到当今。十年前伯克希尔A股股价好像是22万好意思元/股，B股股价也只好100好意思元出面，以此研究，其年复合收益率好像在14%傍边。最近几年他从银行去职，启动了职业投资生活，他说每个附庸公司都有高管站台，是很好疏通取经的契机。

图8 2025年鼓励大会入场证

第三位投资者，是笔者在年会现场遭遇的Naomi女士，她持股伯克希尔依然25年了，她畸形和睦健谈，至少参加10次鼓励大会了。每次她都我方一东谈主从纽约开车过来，她很谦善地说我方是投资新手，对数字莫得什么主见，仅仅她姆妈很可爱投资，在她年青时向她保举了伯克希尔，当今她依然退休在家，孩子和孙子们都对投资莫得风趣。她保持了保守的生活传统，不使用手机，独一和当代社会研究的形式是电子邮件，笔者与Naomi女士合影后坐窝给她发了邮件，能意志这样多正直良善的一又友是这次鼓励大会最大的收成。

他们都通过价值投资成为时候的一又友，伯克希尔股价在1996年越过了3万好意思元，这给好多鼓励使用股票产生了艰巨，就像拿着3万好意思元的金钱没法找零，于是就出生了伯克希尔B股，最先1股A类股票等于30股B类股票，其后股价飞腾就再按照1：50拆分，便是当今的1：1500的比例关系了，A类鼓励有权调治成B类鼓励。若是按照2000年股价研究，Naomi女士的持有成本好像是B股35好意思元傍边，A股5万多好意思元。

笔者在现场意志的三位投资者赶巧是投资的三个阶段，Brady刚刚播撒，还在恭候时候的复利。Lukas则是启动收成了，而Naomi女士则是硕果累累，也许她真不懂投资，然则她对持了下来。这亦然投资最难的场地，毕竟阛阓先生每天都在劝诱你买卖。

（本文作家系现居加拿大的职业投资东谈主。本文现场图片均由作家本东谈主提供，说起个股仅作念例如，不作念来去保举！）